9月9日，中国领先的移动开发者服务提供商——极光（NASDAQ:JG），公布了截至2021年6月30日第二季度未经审计的财报。

整体看下来，这一季度，极光总收入及核心业务延续高增态势，盈利能力显著提升，战略转型的正确性、有效性得到进一步检验。

一、纯SAAS属性助力集团业务规模持续扩大，收入同比强劲增长34%

财报显示，2021年第二季度，极光实现总收入8900万元，同比收入增长34%；环比增速达16.2%，亦有明显增长。高毛利率、高客户粘性的纯SaaS属性，明显给极光带来了更强劲的动能，助推其业务规模持续、快速扩大。

（集团总收入图；资料来源：极光官网）

深入到极光SAAS业务的收入构成，主要分为开发者服务及行业应用两部分，开发者服务又细分为开发者订阅服务和开发者增值服务两部分。

下面具体业务来看：

1、极光联盟加持，开发者增值服务收入同比大增57%，拉动开发者服务整体收入同比高质量增长34%

开发者服务作为极光的核心引擎，在第二季度实现收入6120万元，同比大增34%，占总收入的68.8%。其中，增值服务收入持续受到极光联盟的有力驱动，期内表现尤其亮眼，同比增幅达到57%，进而拉动开发者服务整体收入实现高质量增长。

（极光开发者服务收入图；资料来源：极光官网）

结合行业视角，随着移动互联网流量红利消减，移动APP市场竞争日趋激烈，出现用户增长停滞、成本高昂的困难，叠加消费者新兴需求的不断涌现，移动APP开发者更加依赖于精细化运营驱动增长，且迫切需要寻找更多的商业化变现来源。

“极光联盟”正对这一行业痛点，其为开发者提供一站式流量接入运营解决方案，通过智能触达、应用内广告、视频流服务、互动式效果广告和H5游戏在内多种模式赋能。从而，帮助开发者提高用户活跃时长、提升用户粘性及用户价值。从连续几个季度的表现来看，极光联盟有效承接了开发者强劲的获客及激活用户需求，“高效流量获取媒介”的市场认知不断强化，为增值服务的持续增长奠定良好基础。

2、行业应用业务全面复苏，连续5个季度实现收入增长

行业应用业务而言，第二季度保持稳健且不俗的表现。这一业务具体包含行业洞察、金融风控及商业地理服务等细分业务，早前受疫情影响较大。而随着防疫见效，各行各业恢复常态，其逐渐走向全面复苏。

财报显示，第二季度极光行业应用业务收入为2780万元，同比增长34%，环比增长15%，实现连续5个季度的持续增长。

（极光行业应用收入图；资料来源：极光官网）

二、集团毛利率稳居75%以上，达去年同期的1.8倍

SAAS业务高毛利率的属性在这一季度继续展现，极光整体毛利率为75.7%，达去年同期的1.8倍。这是极光连续2个季度维持毛利率居于75%以上，环比相对持平。也再次印证，精准营销业务的全面剥离，直接带动集团毛利率实现跨越式提升。

（极光毛利率图；资料来源：极光官网）

相对应的，财报显示，极光第二季度集团毛利润达6740万元，较去年同期增长33%，表现较为优异。

（极光毛利润图；资料来源：极光官网）

三、规模效益显著，Adjusted EBITDA交出6个季度以来最优成绩

1、运营费用控制良好，同比增幅仅7%，远低于收入及毛利增幅

第二季度，极光较强的费用管控能力和规模效应再次显现，总运营费用为1.05亿元，同比仅增加7%，远远低于其同比两位数的收入及毛利增幅。其中，研发费用为5430万元，同比增加16%；销售及市场推广费用为2700万元，同比、环比双双持平；管理费用下降到2400万元，同比减少4%。

（极光总运营费用图；资料来源：极光官网）

2、Adjusted EBITDA继续改善，同、环比双收窄，创过去6个季度新高

另外，费用管控与规模经济的效能，也很直观地反映在经调整息税折旧摊销前利润（Adjusted EBITDA）指标中。第二季度，极光Adjusted EBITDA继续改善，创下去年1季度以来6个季度的新高，为-1330万元，同比收窄27%，环比收窄27.8%。

极光Adjusted EBITDA图；资料来源：极光官网）

四、创新为上，持续加大研发投入，产品技术不断迭代升级

上文已提到，极光研发投入费用为5430万元，同比增加16%，对应占总收入的比例达61%，对业务创新的重视程度可见一斑。这样的投入力度放在行业来看，也是名列前茅，与声网（API）相对持平，但远高于容联云（RAAS)的23%。

（资料来源：2021Q2财报）

研发成效来看，这一季度极光在业务运营层面实现两大突破：推送-后效分析功能全新升级上线；UMS公有云免费版本上线。

推送-后效分析功能全面升级后，支持多平台、多通道的消息漏斗分析、折损分析和趋势分析，实现消息推送闭环。从而，能够帮助开发者打造更全面、更智能的工具包。更加科学、有效的改进推送策略，提升送达、点击和转化。比如：通过折损分析发现发送到送达阶段的成功率最低，而80%的折损原因在于某个厂商通道敏感词过滤，就可以通过修改文案的方式提升成功率。

UMS公有云免费版本，则是为需求兴趣的开发者提供试用UMS的机会，开发者注册极光官网账号后，即可进入UMS系统免费体验多通道消息整合推送服务，零成本满足开发者和企业多样化的推送需求。这一版本支持的消息通道类型与VIP付费版保持一致, 同时提供统计分析、定时任务、用户分群、消息发送策略和多通道通用模板等基础服务。

与UMS VIP付费版本不同的是，VIP服务可享受到无限制的渠道/通道管理、更高的API调用频次、消息回调以及黑白名单等专属服务, 适用于对于消息多通道推送和管理有更高要求的用户。

五、深耕生态，拥抱监管，助力数据安全合规

工信部《关于开展纵深推进APP侵害用户权益专项整治行动》发布以来，个人信息保护工作受到广泛关注和重视。极光方面，作为国内重要的SDK服务提供方，在制度建设、合规教育等多方面深入展开合规管理，并积极赋能，让更多的开发者客户了解、拥抱合规，为其提供合规方案和建议。

个人信息保护是个系统大工程，需要整个生态参与者的共同建设和努力，而极光首当其冲成为践行者、引领者。

同时，极光作为中国信通院“卓信大数据计划”成员，还通过开启报名通道，助力信通院举办“数据安全培训研修班”，进一步推动数据安全合规。

一方面，这和极光注重合规管理多年，且成效显著不无关联。早在年初，基于在APP专项整治行动和个人信息保护工作方面的突出贡献，极光获得了工信部点名表彰；今年7月，极光还通过中国信通院SDK安全专项的先期测评，该测评内容包括SDK产品基础安全、数据存储安全、数据交互安全、重要组件安全、代码及资源文件安全等5个方面，充分印证其合规管理能力。

另一方面，极光常年深耕这一生态，与生态参与者之间存在强链接，在增值、赋能方面持续引领。反过来看，这些动作也有望推动极光业务生态的持续扩容与增值。

六、极光获纳入富时全球股票指数，9月17日收市后生效

9月3日，富时罗素指数公司宣布，确认将极光纳入富时全球股票指数-中国指数、微型盘股指数、完整全市场指数，并于2021年9月17日收市后生效。富时罗素指数是领先且值得信赖的全球股票指数，被许多顶级股票投资基金经理跟踪。换句话讲，获纳入上述指数反映出资本市场对极光发展和前景的信心。

同时意味着，极光有望借此进一步提升自身在资本市场的知名度和影响力。届时，也有望成为更多指数基金配置的标的，进一步提升流动性和市值。

对此，极光总裁陈菲先生也评论说：“极光被纳入富时全球股票指数系列对我们来说是个好消息，它代表了我们公司对全球投资者的投资机会的真正认可。值此之际，我要感谢我们全球所有的股东和投资者多年来的持续支持。”

七、收入指引增速强劲，同行业中名列前茅

下一季度，2021年第三季度收入指引来看，极光收入规模预计约9000万元，增速达37.2%。容联云方面，给出同期收入指引，剔除并购公司收入贡献情况下，其收入增速与极光较为接近。

（资料来源：财报；注：假设并购公司收入贡献以5%环比增速增长）

拉长时间视角，2021年全年，极光亦给出收入指引，预计全年收入为3.42-3.60亿元，同比增速达33%-40%。这意味着，极光下半年收入依然高增，同比增幅亮眼。相比之下，声网给出的2021年全年收入指引则略显疲软，同比增速为19%-20%；剔除并购企业收入贡献后，收入同比增速降至10%-11%。

（资料来源：财报；注：假设并购公司收入贡献以5%环比增速增长）

整体而言，极光的收入增速在同业中处于领先水平，后续单季业绩预计依然稳健、高增，展现业绩的连贯性。

八、 估值分析和对比

在资本市场上，估值从来是一门艺术，不同行业、不同企业采用的估值标准实际上应当是不同的，更多需要根据行业、公司所处阶段，商业、盈利模式，市场环境等诸多因素来综合看待。

首先，参考美国SaaS企业常用的PS估值方式，市销率能够更好的反映互联网模式的科技属性以及与生态伙伴的深度合作。

数据测算显示，极光2021年的PS约为4.5倍，估值倍数略低于容联云的5.0倍，但显著低于声网的22.9倍,更低于美股几大SaaS公司整体估值平均数的21.5倍和中位数22.9倍。这意味着，后续极光具有较大的估值提升空间。

（资料来源：Bloomberg）

此外，随着SaaS公司步入成熟稳定期，盈利能力也成为重要的估值考量因素。再以一个更为客观公正的估值方式（测算市值/毛利倍数），来对其进行进一步分析。极光2021年的市值/毛利倍数也仅为6.3倍，同样远低于声网的38.2倍和容联云的12.0倍。

（资料来源：Bloomberg）

从成长性的角度来看，极光在同行业中名列前茅。而无论以上何种估值方式，其估值水平均远低于同业，价值逐步显现。未来，随着极光纯SAAS属性进一步被发现和挖掘，业务规模继续扩张，无疑有望迎来价值回归的契机。

【转自格隆汇】

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